这是新动力正前线的第1330篇原创著述

这两年的成本市集，AI产业链毫无疑问是最亮眼的主角，但其确实AI注办法后光之下，锂电板上游和中游也有很可以的证据，好多齐从底部翻倍，致使翻了好几倍，就比如隔阂行业龙二星源材质。

大哥老二大不同

星源材质股价从客岁的底部起来了1.5倍，跟AI没法比，但跟扫数这个词市集，尤其是好多所谓"老登财富"比较，那就强太多了。

最主要天然是得益于锂电板中游行业的全体复苏，不外要是看公司的2025年报和2026年一季报，比较其他锂电中游标准，乃至竞对恩捷股份，公司的事迹显得有些灰暗，是低于预期的。

2025年公司实现营收41.25亿，同比增长16.5%，实现归母净利润3600多万，同比下滑90%，扣非净利润更是亏了5400多万，录得了上市后的初度扣非耗损，好在磋磨现款流改善比较彰着，达到7.53亿，同比增速翻倍还多。

2026年Q1，公司实现营收10.81亿，同比增长21.53%，归母净利润为2900多万，同比下滑罕见37%，扣非净利润为接近2200多万，同比下滑37%，磋磨行径净现款流为0.68亿，季节性回落，但仍为正。

那么问题来了，为什么行业龙头恩捷股份以额外他锂电板中上游标准网络体复苏了，星源材质四肢隔阂行业老二却证据较弱？

要是此前有追踪过星源材质和恩捷股份就会知说念，畴前几年，在一样的行业配景下，他俩的财务证据分散特别大。

在2017年到2022年的那一波新动力大海浪中，恩捷股份的营收和净利润，岂论是实足值如故增长幅度，齐远超星源材质，但到了2023年后，恩捷股份启动剧烈回转，营收下滑，净利润更是大跳水，尤其2024年更是出现了耗损。违犯星源材质的证据却好得多，固然净利润也彰着下滑了，但营收却保握了稳重的增长态势。不外到了2025年和2026年一季度又反过来了，恩捷股份强势回转，星源材质则又放缓了。

为什么行业龙头和龙二之间的节拍分散如斯之大呢？

各异背后

九九归一如故两者行业地位不同变成的绝交，恩捷股份四肢行业龙头， 在产能范围、市占率以及客户料想上均占据上风，以湿法为主，而星源材质以干法为主，高端涂覆的占比也更高，这让它在2022年及之前那一波新动力汽车大海浪中占据了最大的上风，阿谁时刻市集以三元锂为主，铁锂的主力比亚迪又是恩捷的主要客户，恩捷吃到了最多的行业红利。

星源材质因为范围偏小，成本更高，客户偏弱，以及干法自己居品品性弱于湿法，价钱上也有迤逦， 固然也吃到了期间红利，但比较恩捷吃到的红利就差的太多太多了，导致两者营收和净利润的体量天壤悬隔。

但到了2023年后， 因为行业苟且扩产，加上新动力汽车的销量增速放缓，隔阂行业跟其他锂电板中游材料一样马上堕入了产能充足逆境，四肢行业龙头，恩捷股份马上感受到了行业的冰冷，磋磨情况启动极速回转。而星源材质四肢行业龙二，范围偏小的上风反而突显了，固定成本相对低，财富减值也少，188bet体育app中国官网利润的证据也就更好一些。此外，星源材质四肢干法龙头，因为成本低的上风反而吃到了这几年储能行业大爆发的红利，再加上出海上也作念的更好，这就让公司的事迹全体证据的更稳重。

投入2025年后， 又是另一番光景。下半年锂电板行业启动回转，尤其是锂电板中上游标准启动彰着复苏，四肢行业龙头，恩捷股份又成为了最先感受到"春暖"的那只"鸭"。而星源材质因为居品的迤逦，使得它岂论是量如故价，回转齐不足行业龙头，加上这几年为了抢湿法市集，公司也开启了价钱战，导致公司受益于行业回转的程度彰着落伍于龙头。财务证据上也就彰着弱了。

用一句话操心抽象等于：

恩捷股份：高β龙头

本性：范围最大、成本最低、弹性最大。周期上行→赚最多；周期下行→亏最惨；周期回转→复苏最强。

星源材质：低β龙二

本性：范围适中、成本偏高、韧性最强。周期上行→赚得少；周期下行→幸而少、致使盈利；周期回转→复苏慢。

但这是企业行业自身地位决定的，对比恩捷和星源材质两者的区别，并不是不看好星源材质，违犯，是继2月份教导必须关注星源材质后再一次教导可以连续关注星源材质了。

星源材质恭候阿尔法竣事

最根蒂的逻辑在于，锂电板行业的复苏还在连续，产业链就将连续受益，星源材质在复苏上落伍了一步，跟着产业链复苏流程握续鼓吹，公司也会逐渐赶上来，最终体目下事迹上，关键二级市集上的走势并莫得超前于复苏情况。从客岁三季度启动，恩捷股份启动从底部剧烈回转，高潮了一倍多，而同时星源材质只高潮了几十个点。

另外，除了行业复苏，星源材质自身的阿尔法看点也比较多。比如产能，尤其是湿法产能上对龙头的追逐，跟着湿法的成本握续下落，湿法性能方面的上风越发凸现，公司这几年苟且补湿法的产能和出货，致使为了抢市集不吝降价，恶果也很彰着，据测算，扫尾客岁底，公司的湿法出货量占比一经罕见60%，到了本年一季度更有望罕见80% 。

这也就意味着，从本年启动，星源材质基本不会再受湿法的制肘了，天然客不雅讲，公司的湿法居品同恩捷股份如故有差距的，岂论是产能性能，如故在高端居品的占比，依然彰着弱于龙头，但至少有了同台竞技的契机。加上干法产能，也就意味着至少公司在储能边界有望守住基本盘。

此外，在出海上，公司也有望跑得更快，2025 年国外营收占比接近14%，毛利率罕见30%，权贵高于国内，公司还在加快推广国外产能，接下来将可以握续受益于国外市集。

在固态电板方面，公司的程度也不迟，致使比恩捷还快一些。

公司的固态骨架膜是全球独一通过宁德期间、比亚迪双认证的居品，适配半固态 / 全固态，2025年一经启动小批量供货。另外，在电解质方面，公司参股了新源邦（33.51%），后者在氧化物、硫化物以及团聚物等技艺阶梯上均有布局和产能配套，2025年也有小批量出货。

目下二级市集对它的订价仅仅基于行业复苏收成的贝塔收益，对公司自身的变调还莫得完全计价，这里是存在一定的预期差的，惟有行业连续复苏，公司如故值得高看一眼的。

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